一家市值近500亿港元的央企，股价竟然长期打二五折。
截至2025年7月31日，东风集团股份每股净资产约19港元，但其股价长期徘徊在4至5港元区间，市净率仅0.25倍。
这意味着资本市场给这家大型汽车集团的估值，仅相当于其实际资产的四分之一。
8月22日晚间，东风集团股份的一则公告引爆市场。
公司宣布将通过“股权分派+吸收合并”的组合操作，同步完成两件大事：私有化退市，以及分拆旗下新能源品牌岚图汽车赴港上市。
公告显示，私有化收购价定为每股10.85港元。
其中小股东可获得6.68港元现金，外加价值4.17港元的岚图汽车股份。
这一价格较公司停牌前收盘价5.97港元溢价81.7%。
东风集团股份自8月11日起停牌，停牌前股价已从7月底的4.74港元涨至5.97港元。
市场显然提前嗅到了资本运作的气息。
根据方案设计，整个交易分为两个环环相扣的环节。
首先，东风集团股份将其持有的岚图汽车79.67%股权，按持股比例分派给全体股东。
完成分派后，岚图汽车立即以介绍上市方式登陆香港联交所。
介绍上市不发行新股，不融资，仅实现股份流通。
紧接着，东风汽车集团在境内的全资子公司东风汽车集团（武汉）投资有限公司作为吸收合并主体，向东风集团股份的控股股东支付股权对价，向其他小股东支付现金对价。
最终实现对东风集团股份的100%控股，完成私有化退市。
这两大环节互为前提，必须同步推进。
东风集团股份在公告中直言，公司估值长期低迷，已基本失去上市平台的融资功能。
受行业转型阵痛影响，公司股票市值长期远低于净资产。
上市以来，东风集团股份从未开展过股本再融资。
与母公司的低迷表现形成鲜明对比的是，岚图汽车近年来保持良好发展势头。
岚图是东风汽车旗下高端新能源品牌，2024年实现交付85,697辆，同比增长约70%。
2025年以来，岚图汽车连续5个月销量破万。
7月交付量突破12,000辆。
岚图FREE+车型上市15分钟订单突破1.1万辆，梦想家稳居新能源MPV市场前列。
岚图汽车拥有自研的ESSA架构和天元智驾L3平台，并全球首搭800V超充技术。
这些技术亮点在独立上市后，将更容易获得资本市场认可。
东风集团股份相关负责人表示，岚图上市周期一般在3-6个月内。
目前只是宣布启动上市。
在发布私有化及岚图拟上市公告的同一天，东风集团股份公布了2025年上半年财报。
上半年公司营收545.3亿元，较去年同期的511.5亿元增长6.6%。
但归属于母公司权益持有人的利润仅为0.55亿元，相比去年同期的6.8亿元大幅下滑92%。
集团上半年销售汽车约82.39万辆，同比下降14.7%。
利润下滑主要受合资业务拖累。
2023年，东风集团股份的合营企业溢利同比减少114亿元。
2025年上半年，合营企业甚至由盈转亏，录得亏损1.07亿元。
日产、本田等传统合资品牌在中国市场面临巨大压力。
8月1日，东风汽车集团刚刚举行了东风奕派科技公司成立发布会。
至此，东风自主品牌乘用车形成三大板块：聚焦高端市场的岚图，主流市场的奕派科技，以及越野市场的东风猛士。
岚图成为这三大品牌中首个走向公开资本市场的板块。
私有化退市和分拆上市的组合操作，被市场称为“腾笼换鸟”。
相比于价值长期被低估的东风集团股份，新上市平台岚图汽车将拥有独立的估值体系。
岚图能够体现其业绩和潜力，将成为更具吸引力的投资目标。
本次交易总体收购价格为10.85港元/股。
截至2025年7月31日，东风集团股份总市值为391.2亿港元。
经过8月的上涨，停牌前市值达到492.8亿港元。
东风集团股份为东风汽车集团旗下上市乘用车公司。
东风汽车集团是国资委直属的大型汽车企业集团。
岚图汽车本次香港上市后，将进一步拓宽融资渠道，提升品牌形象，拓展国际事业。
岚图有望进一步激发公司价值创造能力，充分释放价值增长潜力。
市场关注的是，岚图2025年销量目标为20万辆。
但上半年仅完成约5.6万辆，达成率28%。
下半年需要交付近14万辆汽车，压力不小。
岚图近期推出的新车型岚图知音、梦想家改款等，搭载了华为乾崑ADS 4.0智能驾驶系统。
与华为的合作虽然增强了产品力，但也带来同质化风险。
多家车企与华为合作，可能导致技术解决方案趋同。
港股上市后，岚图可能快速回归A股。
利用“H+A”政策绿色通道，审核周期可缩短至6个月。
A股市场对新能源车企的估值通常高于港股。
东风集团股份的这一资本运作，为央国企解决估值低估问题提供了新思路。
类似案例还有中集车辆、中粮包装等公司的私有化操作。
岚图汽车独立上市后的表现，将直接影响这一模式的可复制性。
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